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新三板深改規則征求意見稿點評

導語
本次深改以暢通多層次資本市場互聯互通為核心, 對新三板發行、交易、市場分層、公司監管、投資者適當性等制度進行了全方位優化和調整。

  持續深化新三板改革,彰顯決心與信心。 本次深改以暢通多層次資本市場互聯互通為核心, 對新三板發行、交易、市場分層、公司監管、投資者適當性等制度進行了全方位優化和調整。

  在完善基礎層和創新層的基礎上,設立精選層。 進一步構建“精選層,創新層,基礎層”三位一體的多元體系,更好地明確了各層次的權利與義務,差異化定位更加顯著。四套精選層財務標準參照科創板的先進經驗,以市值為核心,圍繞盈利、成長、研發等能力設定,但標準顯著降低。 此外,精選層的入選并未對行業進行限制。

  精選層轉板節省財力和時間,拓寬上市渠道,加速多層次資本市場互聯互通。 作為打通多層次資本市場互聯互通的重要環節,精選層直接轉板可謂深入人心。根據政策安排,在新三板精選層掛牌滿一年的企業可申請轉板上市, 交易所審核并作出是否同意上市的決定,無需證監會核準。 此舉避免了摘牌再上市,重復信披,重復監管,大大節省了企業的財務成本和時間成本,為多位一體的資本市場加速打通添磚加瓦。

  激活流動性:“ 修渠”與“引源”并舉。 存量改革(修渠):制度優化升級,提高交易頻率,深化做市深度; 增量改革(引源):差異化準入門檻,鼓勵機構投資者入場,帶來“水源”。 通過存量和增量的改革,即“修渠”與“引源”并舉,以期降低中小企業融資成本,提升市場流動性,回復估值水平,促進投融資走向平衡。

  完善信息披露差異化制度安排,精選層對標主中創。 精選層公司市場認可度和公眾化程度較高,要求也與主、中、創保持一致,精選層掛牌公司應當定期披露年報、半年報、季報。同時精選層、創新層掛牌公司應當按照股轉行業信息披露指引的要求,及時披露行業特有重大事件。  優化發行機制,提高融資效率,降低融資成本。 允許掛牌公司向不特定合格投資者公開發行,配套實行保薦、承銷制度;允許公開路演、詢價,提高投融資對接效率,滿足創新層、精選層企業高效融資的需求。與此同時,新三板現行的定向發行制度也將進一步完善,內容包括取消單次融資新增股東 35 人限制、允許小額融資實施自辦發行等,以此進一步提高融資效率、降低融資成本。

  投資建議: 剔除掉發行新股的因素,我們在 674 家創新層企業中找到 178家符合精選層財務指標的企業,考慮到篩選所采用的數據相對滯后以及新三板當前價格失真,有些企業的市值未能達標,我們在此只是篩選出潛在標的供投資者參考。

  風險提示: 政策推進不及預期

圖片來源:123RF

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