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國信證券:騰訊控股新業務發展快速,廣告下行

導語
國信證券認為騰訊控股:收入低于預期,廣告增速繼續下行,三季度收入同比增長21%,至972億元,低于市場預期。今年廣告業務從一季度就略低于預期,三季度加速下行。

  11月15日,資本邦訊,國信證券發布關于騰訊控股的財報點評。

  國信證券認為,騰訊控股新業務發展快速,廣告下行,其認為:

  收入低于預期,廣告增速繼續下行

  三季度收入同比增長21%,至972億元,低于市場預期。今年廣告業務從一季度就略低于預期,三季度加速下行。這反應了:1、來自頭條的競爭;2、中國宏觀經濟承壓的現狀。三季度廣告收入增速僅為13%,創公司上市以來的新低水平。其中社交廣告32%的增長,媒體廣告同比下降28%。

  按照國信證券對于宏觀經濟的判斷,料Q4的廣告增速將成為增速的低點。

  游戲韌性強,海外游戲將有望成為新的增長點

  游戲業務保持穩定的增長,手機游戲同比增長25%,網絡游戲同比增長11%。主要是王者榮耀的基本盤穩定,《和平精英》亦獲得不菲收益,遞延收入較Q2有明顯提升,三季度以來,海外游戲增長較快,《PUBGMOBILE》的月活躍賬戶數同比增長一倍,《CallofDutyMobile》下載量超過1億。

  支付與云業務保持較快增長

  三季度支付與云保持了較快的增長,增速為36%,同時,云收入同比增長80%至47億元。國信證券看到,隨著今年支付業務競爭趨緩,騰訊支付寶在商戶返傭折扣降低,同時公司積極開展增值業務,使得支付業務毛利率穩健提升,這為明后年支付業務盈利的規模提升奠定基礎。

  對此,國信證券給予投資建議:

  國信證券小幅下調2019-2020年收入增速為22%(0pct)、20%(-1pct),凈利潤增速至23%、17%(持平),預計廣告業務觸底約在Q4,2019、2020年的EPS為港幣11.1元、13.7元,考慮人民幣升值,且經濟觸底回升廣告將回暖,同時,其維持增持評級,及維持目標估值區間380至400港幣,當前股價對應2019-2020年的PE為27X,23X。

  “宏觀經濟的不確定性對廣告業務帶來的不利影響,游戲增長不達預期。”

圖片來源:123RF

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