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IPO點評:嘉宏教育

導語中國民辦高等教育招生人數不斷增加,由2013年560萬增至2017年630萬人,CAGR3%,預計2022年進一步增加到670萬人。

安信國際證券 · 2019-06-18 · 文/李云怡 · 瀏覽3093

  公司概覽

  公司是中國浙江省領先的民辦高等教育機構,同時也向高中學生提供中等教育服務,旗下共有三所學校:長征學院(公司持股53.62%)、精益中學和信息商務學院(公司持股65%),2018/2019學年在校人數分別為10520名、935名和20613名,其中信息商務學院自2018年7月并表,目前正在申請教育部轉型批準,由獨立學院轉型為民辦獨資本科學院。

????? FY2016-FY2018,公司業績穩定增長,收入分別為162.5百萬、172.0百萬和301.8百萬元人民幣,CAGR36.3%;毛利分別為96.6百萬、102.3百萬和161.8百萬元人民幣,CAGR29.4%,2016和2017年毛利率穩定在59.5%,2018年受并表、薪資和折舊大幅增加的影響下滑至53.6%;凈利潤分別為137.4百萬、190.6百萬和286.9百萬元人民幣,CAGR44.49%,高增長主要來源于信息商務學院并表貢獻。

  行業狀況及前景

  中國民辦高等教育招生人數不斷增加,由2013年560萬增至2017年630萬人,CAGR3%,預計2022年進一步增加到670萬人。民辦高等教育行業總收入2017年1151億元,占到整個高等教育行業的10.4%,預計2022年將達到1812億元,CAGR9.5%。

  中國高等教育年均學費及雜項費用增加,浙江省和河南省分別為24704元和12834元,高于全國平均12679元,隨著兩省2018年先后放開盈利性民辦學校學費政策,提出自主定價或實施市場調節價,預計2017-2022年CAGR分別8.8%和7.9%。

  優勢與機遇

  在浙江省具有良好聲譽,且在河南省有較大影響力,擁有強勁增長潛力。?具備設立和管理民辦學校的經驗,在不同地區擴展業務運營,實現成功復制。

  戰略選址、根據市場趨勢制定多樣化課程、成熟的校企合作模式以及注重培訓的實用課程設置為學生提供充分的就業機會。?高素質的教學人員,經驗豐富、久經考驗的高等管理團隊。弱項與風險?面臨民促法、教育部征求意見稿和司法部征求意見稿等政策方面的不確定性風險,可能對學校發展、營運和管理產生不利影響。

  業務依賴學校和集團品牌的市場認知度和美譽度。

  經營業績取決于是否能夠維持并提高學費和住宿費水平。

  可能無法成功執行增長策略、有效管理增長,錯失新商機。

  投資估值

  根據招股書定價(1.5-1.92港元)和2018年經調整凈利潤(217.69百萬元人民幣,按1人民幣兌1.1352港元計算),公司2018年全面攤薄市盈率為9.7112.43倍,低于行業平均,估值偏低,因此我們給予IPO專用評級“5”。

頭圖來源:123RF

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