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貓眼娛樂:一個基本盤,三個增長點

導語
公司目前業務以在線票務平臺為核心,同時從事娛樂內容服務、娛樂電商服務和廣告服務等業務,股東方面光線、騰訊、美團戰略加持。

  股東層面戰略協同,19年有望迎來利潤釋放期:公司目前業務以在線票務平臺為核心,同時從事娛樂內容服務、娛樂電商服務和廣告服務等業務,股東方面光線、騰訊、美團戰略加持,公司在票務業務的流量入口方面及影片宣發業務上得到有效的支持,其中微信支付QQ錢包、小程序和美團為公司票務平臺提供重要入口,有助于公司平臺流量的引入,光線助力公司線上線下發行的結合。業績方面公司2015-2018年均未有實現盈利,主要是由于公司為搶占市場份額,不斷進行票補,推高銷售及營銷開支費用所致,但隨著收入體量的增加以及收入結構的持續優化,虧損額有所收窄,我們認為隨著市場格局的穩定,票補體量的減少,收入結構的持續優化,銷售及營銷開支費用有望大幅縮減,公司19年有望迎來利潤釋放期。

  一個基本盤,在線票務龍頭地位穩固,票補驟降下支撐業績基本盤:在線電影票購票業務為公司利潤來源的基本盤,首先在電影行業方面來看,行業需求端仍有較大空間,內容驅動下觀影人次整體增速放緩且短期有較大的不確定性,其次從在線購票行業格局上來看,目前公司合并微影后,市占率基本穩定在60%以上,雙寡頭格局穩固,隨著行業格局的穩定以及政策方面的監管因素,票補有望在未來的三年內持續下降,公司此前業績虧損主要受行業競爭期大量票補拖累,后續我們認為票房持續的下行將支持公司業績基本盤,未來三年有望持續實現穩定增長。

  三個增長點:深度切入互聯網流量運營提供彈性增量:公司在基本盤增速趨緩的情況下,持續深入布局電影及全娛樂產業鏈,切入互聯網流量運營:1、依靠線上流量優勢及積累的數據優勢發力上游制片、發行業務及TOB業務;2、持續布局現場娛樂票務業務,目前僅次于大麥網;3、切入流量運營發力電商及廣告業務。三塊業務目前仍處于高速增長階段,且有較大的發展空間和潛力,我們預計將成為公司未來三年內營收端高增長的主要驅動力。

  盈利預測與投資評級:我們預計公司2019-2021年營業收入分別為47.5億、55.45億、63.97億元,歸母凈利潤6.89億、9.86億、13.07億元,對應EPS分別為0.61、0.88、1.16元,對應當前股價PE分別為16、11、9X。對比A股可以公司的估值水平,我們給予公司19年25X的估值,對應目前市值人民幣為172億,換算成港幣為194億,對應目標價為17.23港元,看好公司穩健的基本盤及互聯網流量運營潛力及在電影產業鏈中愈發重要的地位,給予“買入”評級。

  風險提示:1、整體票房增速不及預期的風險;2、行業競爭加劇再次使用大量票補的風險;3、流量入口對于騰訊、美團依賴的風險;

圖片來源:123RF

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