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新三板 2019 中報業績深度分析系列二:復蘇趨勢漸顯,掘金科創龍頭

導語新三板 2019 上半年利潤企穩,市盈率降至 10X:新三板公司整體 2019半年報顯示營收總額為 8517.76 億元,歸母凈利潤總額為 364.81 億元。

安信證券 · 2019-09-18 · 文/諸海濱 · 瀏覽3463

  新三板 2019 上半年利潤企穩,市盈率降至 10X:新三板公司整體 2019半年報顯示營收總額為 8517.76 億元,歸母凈利潤總額為 364.81 億元。可比口徑下非金融企業的 2019H1 整體法測算營收增速為 5.7%,歸母凈利潤增速為-5.04%,利潤下滑趨勢收窄。估值方面,新三板整體(非金融)的市盈率從一季度的 21X 已降至最新不足 18X。上半年市場交易持續萎靡,估值或存在部分失真,用三板活躍指數刻畫市場估值,其整體市盈率已經從今年 5 月初的 16.57X 降至目前的 10.45X,一方面二季度以來市場整體開始回落,另一方面,三板活躍成分股的整體歸母凈利潤增速也已經轉正,從 2018 年報的-0.2%回升至 2019 中報的 3.4%。

  盈利向中下游轉移, TMT 行業表現突出,三板制造、三板服務、三板醫藥指數成分股業績大幅回升:從盈利增速角度來看,上游除了公用事業整體業績回暖,其他上游資源品類行業業績仍然呈現下滑趨勢。業績增長驅動力主要向中下游行業轉移。中游行業中電氣設備、國防裝備行業明顯業績回暖,而下游行業呈現分化態勢,其中互聯網、電子設備、信息技術行業整體業績增速表現突出,下游消費型行業中,以家電、醫藥為主的行業表現較好。用代表新三板各行業?頭部?企業的指數成分股來刻畫新三板分行業的業績表現,三板制造、三板服務、三板醫藥指數成分股業績大幅回升,其中,三板服務和三板醫藥成分股 2019H1 歸母凈利潤增速率先轉正,三板制造指數成分股的利潤下滑幅度也大幅收窄。

  劃分行業?金字塔?,盈利向頭部公司集中:可比口徑下的統計如下:1. 8000 萬以上的公司整體 2019H1 營收增速 9.92%,歸母凈利潤增速達15.98%; 3000-8000 萬的公司整體 2019H1 營收增速 9.44%,歸母凈利潤增速達 17.35%; 1000-3000 萬的公司整體 2019H1 營收增速 11.44%,歸母凈利潤增速達 17.2%。我們挑選中報業績表現較好的三個行業 TMT(互聯網、電子設備、信息技術)、生物醫藥、公用事業進行行業金字塔的細分,可以看到,大部分公司集中在凈利潤(ttm)2000 萬以下的區間,其中,0-2000 萬利潤的公司最多。但是從利潤體量占比來看,各行業?頭部?公司,即凈利潤 5000 萬以上的公司貢獻的凈利潤占比達到行業整體凈利潤(剔除負值)的 41%以上。凈利潤 2000 萬以上的公司貢獻利潤占比合計達到 70%-75%,各行業呈現明顯的?二八分化?。

  中報深度掘金優質個股——細分領域龍頭+科創屬性優選:當前三板活躍指數 PE 已降至 10X,新三板整體公司已有業績回暖趨勢,盈利向?頭部?公司集中,在新三板增量改革預期之下,我們提供兩條思路掘金優質個股。(1)細分領域龍頭優選:結合行業地位、公司體量、業績增速、估值等因素,我們篩選了各行業近幾期營收、利潤連續增長的企業并對每一家進行了 2019 年中報點評,共篩選出 71 家公司,典

  型細分行業龍頭例如金達萊、億童文教、納科諾爾等。(2)科創屬性個股優選:采取以下幾條標準篩選新三板當前科創屬性較強的公司,共 82 家建議關注:(a)符合科創板財務標準的公司(不考慮市值因素,初步篩選行業);(b)2019H1 營收、凈利潤正增長,歸母凈利潤(ttm)大于 3000 萬;(c)2019H1 毛利率 30%以上,研發費用率 5%以上;(d)近一年無處罰、訴訟等負面行為。

頭圖來源:123RF

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