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【建投策略簡評】聯儲如期降息,暗示提前擴表——美聯儲二次降息點評

導語 美聯儲在美國東部時間周三下午2點(北京時間周四凌晨2點)公布了9月份貨幣政策聲明。

建投策略研究 · 2019-09-19 · 文/羅永峰 · 瀏覽6016

事件:

  美聯儲在美國東部時間周三下午2點(北京時間周四凌晨2點)公布了9月份貨幣政策聲明。這份聲明顯示,美國聯邦公開市場委員會(FOMC)在此次會議上決定將其基準利率下調25個基點至1.75%到2%的目標區間,同時將下調法定和超額存款準備金率30個基點,符合市場預期。

簡評:

  1、降息25 BP符合預期,點陣圖顯示寬松有限

  基準利率下調25個基點至1.75%到2%的目標區間,符合市場廣泛預期。8月到9月市場預期降息概率穩定在100%,僅在降息25BP還是50BP中存在爭議。但踏入9月,由于中美關系好轉、零售數據超預期與PCE核心通脹高企,Fed Watch顯示降息概率在會議前夕下降到54.2%。點陣圖里顯示年內降息空間有限,票委對降息分歧嚴重引發市場擔憂。點陣圖顯示,2019年底聯邦基金利率中位數為1.875(隱含降息0次)。但FOMC官員意見分歧嚴重,5位委員認為2019年按兵不動,5位認為上調25個BP,只有7位委員認為還將降息一次。此外,點陣圖顯示2020年預期沒有降息,2021年與2022年則各有一次。但前期美聯儲已有鋪墊,弱化點陣圖的指導意義,后續走強解讀應更關注經濟基本面。

 

  2、措辭變動不大,票委分歧嚴重

  經濟展望上調增速預期,公開聲明措辭整體變化不大。經濟展望中,將今年實際GDP增速從2.1%上調至2.2%,失業率從3.6%上調至3.7%。與上次公開聲明對比,措辭變化不大,重點描述消費強制造弱。對經濟活動仍然采用“溫和增長”的描述,。就業市場描述從“穩健”改為“強勁”,家庭支出措辭從“出現回升”改為“強勁增長”。固定投資和出口強調“已經出現弱化”。美聯儲經濟展望上調2019年經濟增速與失業率預期。盤點美國9月經濟數據,ISM制造業PMI指數并不理想,非農就業數據中就業增長繼續放緩。零售、消費者信心數據略超預期,,PCE核心通脹高達2.4%,突破2%的通脹目標。一方面美國家庭消費穩定增長,一方面制造業已有萎縮跡象。盡管周三因沙特原油供應恢復,核心通脹壓力有所減輕,但整體價格水平的上升,使美國進一步降息的抉擇變得更為艱難。

  票委鷹派鴿派立場堅定,內部分歧持續擴大。依據美聯儲聲明,三位美聯儲地區主席投反對票,堪薩斯城的埃斯特-喬治(Esther George)和波士頓的埃里克-羅森格倫(Eric Rosengren)傾向于保持基金利率穩定,圣路易斯的詹姆斯-布拉德(James Bullard)則主張降息50個基點,這是自2014年12月以來美聯儲內部決策分歧最大的一次。從前兩次決議分歧我們可以看出,布拉德是6月決議唯一支持降息的票委,而喬治與羅森格倫則是7月決議唯二不支持降息的地區主席。當前票委中鷹派與鴿派堅定延續此前決議立場,FOMC會議內部分歧持續擴大。

  3、暗示提前擴表,美股重新走高利率決議后,美元指數走強,美債收益率上行,黃金價格下挫。美股盤中因分歧擴大下挫,隨后在鮑威爾暗示擴表后走高。降息幅度符合預期,決議公布后票委分歧擴大,帶動美股快速下跌。隨后鮑威爾提及“需要比想象的更早恢復資產負債表的增長”,暗示提前重新擴表,美股重新走高。因會議前夕美國隔夜利率下跌,美聯儲重啟逆回購,市場對下調IOER(超額準備金率)以及重啟QE已有預期。

  回到國內市場,本周流動性三大不確定性已有兩個落地。周二MLF操作略低于預期市場輕微調整,周四美聯儲寬松符合預期,周五關注LPR報價能否順利下行。從經濟活動來看,中國經濟處于貨幣政策寬松的過程中,并且引導中國經濟逐步下行觸底。海外市場寬松重啟,將使得中國資產更加具備吸引力。從股票市場來看,當前A股處于結構性牛市,券商、科技和困境反轉的周期行業都將有不俗的表現。外資將繼續加配中國資產,各行業PE10倍以下、現金流充裕的龍頭個股將被持續加配。 

頭圖來源:123RF

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